Данный материал посвящён ключевым принципам оценки финансового здоровья организаций. Такой анализ необходим для определения кредитоспособности потенциального заёмщика, расчёта потенциальной отдачи от инвестиций или для принятия решения о целесообразности сотрудничества с контрагентом.
За пределами иллюзий контроля
Я намеренно выбрал широкую формулировку «финансовый анализ», а не «кредитование», поскольку привлечение средств может происходить различными путями: через кредиты, займы, факторинг, лизинг или прямое инвестирование в капитал. Однако суть анализа едина: необходимо понять, способна ли компания генерировать достаточный денежный поток, выдержит ли она дополнительную финансовую нагрузку, не растратит ли средства и вернёт ли долг в срок.
В банковской среде часто существует иллюзия полного контроля над процессом финансирования. Существует убеждение, что математические модели точно описывают бизнес, ковенанты надёжно страхуют риски, а постоянный мониторинг позволит вовремя заметить проблемы. На практике это не всегда соответствует действительности. Как руководитель, я могу утверждать, что любая компания, даже крупная и, казалось бы, устойчивая, может столкнуться с внезапным банкротством — как в силу случайных обстоятельств, так и в результате целенаправленных действий. История знает множество примеров (таких как «Трансаэро», «Юлмарт» и другие). Мониторинг часто запаздывает, и к моменту, когда активы становятся проблемными, возвращать бывает уже нечего.
Ограничения финансового моделирования
В рамках подготовки сделок M&A и инвестиционных проектов я создавал множество детальных финансовых моделей с различными сценариями и драйверами. Однако важно понимать, что любая модель — это не точный план, а набор предположений. Зачастую её цель — убедительно, но не всегда обоснованно, доказать, что сложную и непредсказуемую реальность бизнеса можно свести к стройным цифрам в электронной таблице.
Бытует мнение, что для проверки данных можно привлекать отраслевых экспертов. Но на деле решения часто принимаются под влиянием иных факторов: крупному игроку, аффилированному с государством, средства могут быть предоставлены несмотря на высокую долговую нагрузку, в то время как для рыночной компании с хорошей маржой лимитов может не хватить. Поэтому эффективная модель оценки должна быть максимально объективной и универсальной, минимизируя субъективное влияние. Только так можно принимать обоснованные и безопасные решения о финансировании.
Источники данных и их достоверность
Значительный объём информации доступен из открытых источников, таких как «Спарк» или «Контур.Фокус». Эти системы предоставляют финансовые показатели из отчётности за несколько лет (хотя и с задержкой), данные из ЕГРЮЛ/ЕГРИП, сведения об участии в госзакупках, арбитражных делах, связях между компаниями и учредителях. Парадоксально, но многие банки до сих пор запрашивают эти сведения у клиентов, хотя уже обладают ими. Если клиент уже обслуживается в банке, в распоряжении аналитиков оказываются данные об оборотах по счетам, бенефициарах и другая ценная операционная информация. Также критически важны данные бюро кредитных историй (БКИ) для оценки текущей долговой нагрузки и платёжной дисциплины.
В InvoiceCafé мы, взяв за основу модель Альтмана и доработав её, разработали скоринговую модель, которая оценивала заёмщиков на основе данных «Контур.Фокуса», а при их недостатке — с учётом информации от самого клиента. Естественно, публичные данные априори считаются более достоверными, чем сведения, предоставленные компанией, заинтересованной в получении финансирования. Существует также возможность собирать косвенную информацию, например, из отзывов клиентов или сотрудников в социальных сетях.
Макросреда и структура бизнеса
Отдельного внимания заслуживают макроэкономические и отраслевые факторы. С одной стороны, они глобально влияют на всех участников рынка, с другой — их воздействие более предсказуемо и наглядно. Например, в прошлом году сектор e-commerce демонстрировал рост, в то время как туристическая отрасль переживала спад. Также нельзя забывать о сезонности.
Принято считать, что для малого бизнеса достаточно анализировать одну компанию, а для крупного — целый холдинг. Однако на практике даже небольшая фирма может быть частью группы, созданной для налоговой оптимизации или диверсификации рисков. Поэтому анализ связей и аффилированности необходим всегда. В противном случае есть риск, что финансирование, выданное «хорошей» компании, будет использовано для покрытия долгов другой, проблемной.
От лимитов к динамической модели
В кредитовании часто применяется «лимитная» (где устанавливается максимальная сумма финансирования) или «сделочная» логика. Однако по сути, глубокий анализ компании необходим при каждом предоставлении средств, даже в рамках утверждённого лимита. Сам лимит должен гибко пересматриваться и перераспределяться между различными финансовыми продуктами в зависимости от текущих потребностей бизнеса и его маржинальности. Таким образом, в идеале не должно быть жёсткого разделения на лимитную или сделочную логику — должна существовать единая, динамическая модель оценки компании и сопутствующих рисков.
Живая финансовая модель: компоненты и принципы
В итоге любой бизнес или инвестиционный проект можно представить в виде финансовой модели. Но эта модель не должна служить лишь инструментом для успокоения руководства или убеждения инвесторов. Она должна быть практическим инструментом, построенным на обработке нескольких массивов данных:
- Внешние (публичные) данные о компании: информация из открытых реестров и аналитических систем.
- Внутренняя информация: данные из информационных систем банка и материалы, предоставленные самим клиентом.
- Анализ связей: выявление явных и скрытых аффилированных лиц и групп.
- Контекстные данные: информация по аналогичным компаниям, макроэкономические и отраслевые показатели.
- Временные ряды: исторические данные и прогнозы на будущее с учётом различных сценариев и динамики развития.
Главная сложность заключается в том, что такая модель не может быть статичной. Она должна «жить» — постоянно обновляться, актуализироваться, пополняться новыми данными и самообучаться. Её задача — оставаться актуальной в каждый момент времени и осуществлять непрерывный, а не ежеквартальный, мониторинг всех компаний, получивших финансирование. Для реализации этого требуются специальные технологические решения, о которых я планирую рассказать в следующей публикации.
C уважением, Илья Рубцов
#irubtsov #finance #credit #bank #банк #финансирование #кредитование бизнеса #финмодель #финансовая модель
Больше интересных статей здесь: Банки.
Источник статьи: Про финансовый анализ компаний.
