Типичный вопрос, пришедший сегодня утром по электронной почте: «Неужели это правда?» Автор письма реагировал на новостные заголовки, ликующие по поводу пятимесячного роста промышленного индекса Доу-Джонса (DJIA), который достиг наивысшего уровня за последние четыре года, хотя и остался далеко от своего исторического максимума. Однако суть вопроса была глубже — он касался фундаментальных заблуждений, которые многие инвесторы допускают в своем подходе к фондовому рынку.
Распространенные заблуждения инвесторов
Многие участники рынка ошибочно полагают, что: (1) популярные индексы (Dow и S&P 500) точно отражают движение всего рынка; (2) индекс Доу-Джонса включает только элитные американские компании; (3) большинство профессиональных управляющих вряд ли смогут обыграть рыночные средние показатели; (4) стоимость личного инвестиционного портфеля напрямую зависит от динамики этих индексов.
Что на самом деле отражают рыночные индексы
По своей сути, среднерыночные показатели — это отражение коллективных ожиданий инвесторов относительно экономики, процентных ставок, политики, климатических изменений и множества других переменных. Они также служат индикатором того, что рынок знает о корпоративных доходах, налоговой политике, уровне безработицы и регуляторной среде. Эти индексы показывают общую тенденцию на основе исторических цен ограниченного набора ценных бумаг и подвержены значительным краткосрочным колебаниям из-за текущих событий.
Проблема с составом индексов
DJIA включает всего 30 акций — 27 с NYSE и 3 с NASDAQ. Индекс S&P 500 более диверсифицирован, но ни один из них не предназначен для отражения поведения ценных бумаг, отобранных по качеству прибыли или надежности дивидендов. Например, в индексе Dow «голубых фишек» 17 компаний имеют кредитный рейтинг ниже «А», а 13% компаний и вовсе не дотягивают до инвестиционного уровня.
Для сравнения, Индекс инвестиционной стоимости акций (IGVSI) отслеживает движение акций компаний с рейтингом B+ и выше, которые котируются на NYSE и выплачивают дивиденды. На данный момент только 352 компании соответствуют этим строгим критериям, что означает, что как минимум 30% компаний из S&P 500 не являются инвестиционного уровня. Фактически, таких компаний меньше половины. Примечательно, что за последние годы IGVSI значительно опережал популярные рыночные индексы.
Ограничения профессионального управления
Большинство профессиональных управляющих работают с открытыми паевыми инвестиционными фондами. Их решения часто находятся под влиянием корпоративных инвестиционных комитетов, рейтинговых агентств и широкой публики, которая зачастую плохо разбирается в инвестициях, но активно управляет своими IRA, 401(k) и другими портфелями. Многим инвесторам фактически навязывают открытые паевые фонды, в то время как остальным рекомендуют пассивные спекулятивные инструменты — и это важно понимать!
Когда на рынке начинается ажиотаж и инвесторы, подобно леммингам, несутся к обрыву, управляющие вынуждены продавать активы. Когда жадность охватывает массы, их заставляют покупать в самом разгаре пузыря. Отстают от рынка не столько сами управляющие, сколько их начальство с Уолл-стрит и Мэйн-стрит, которое постоянно толкает их в неверном направлении. Те, кто используют подход Market Cycle Investment Management (MCIM), с большой вероятностью будут опережать рынок на протяжении большинства рыночных циклов.
От чего на самом деле зависит стоимость портфеля
Рыночная стоимость личного портфеля определяется его инвестиционным планом, содержанием и методом управления. Очевидно, что портфели под пассивным управлением (что само по себе оксюморон) или управляемые толпой через паевые фонды, могут лишь повторять динамику рыночных индексов. Однако инвестиционные портфели можно успешно управлять самостоятельно для достижения более высоких результатов.
Нет никаких объективных причин, по которым портфель должен демонстрировать отрицательную доходность за десятилетие — как это иногда случается с рыночными индексами. Уолл-стрит заинтересована в том, чтобы вы смирились с посредственностью, которую она производит в массовом порядке, и поверили в заблуждения, призванные оправдать такой подход.
Опасность следования за «экспертами» и толпой
Многие инвесторы ищут «экспертов», которые подскажут, когда безопасно заходить на рынок или разумно выходить из него, при этом полностью игнорируя вопросы качества ценных бумаг и их назначения в портфеле.
Фондовый рынок — это, пожалуй, единственное место на планете, где рост цен воспринимается как сигнал к массовым покупкам. Чем выше взлетают рыночные индексы, тем сильнее становится ажиотаж и тем больше IPO и других экзотических идей привлекают внимание спекулянтов.
Еще одно опасное заблуждение — вера в бесконечный бычий рынок, в то, что цены акций будут вечно расти. Эти прогнозы исходят от тех же экспертов, которые всего пять месяцев назад были уверены в возвращении к минимумам финансового кризиса!
Главный миф: отложить планирование дохода на потом
И, пожалуй, самое главное, о чем редко говорят, — это широко распространенное, но ошибочное мнение, что вопросы получения инвестиционного дохода можно отложить на будущее, потому что к моменту выхода на пенсию ваш портфель обязательно будет на исторических максимумах. В это, конечно, трудно поверить.
Вопрос «Неужели это правда?» содержит в себе гораздо больше, но суть данного обсуждения не в этом. Рынок никогда не был и не будет «билетом в один конец» (это оценят представители моего поколения) — сначала вверх, а потом вниз, что доказывают десятки случаев, когда инвесторы упускали возможность зафиксировать прибыль во время прошлых ралли.
Непредсказуемость и простота как ключ к успеху
Ни один из ключевых аспектов рыночного «путешествия» — его продолжительность, масштаб, высота пиков, длительность фаз, участие секторов, глубина просадок — не поддается точному прогнозу, независимо от степени переоцененности рынка или убедительности аналитических отчетов. За более чем сорок лет работы в этой сфере я понял, что большинство ошибок совершают люди, которые либо излишне усложняют инвестиционный процесс, либо пытаются полностью избежать работы над своими инвестициями.
В инвестировании нет необходимости изобретать сложные ракеты — не требуются корреляции, стандартные отклонения, коэффициенты, альфа, бета или дзета. Точно так же пассивно управляемые индексные продукты — это всего лишь способ ленивого человека укрепить миф о неэффективности активного управления.
Можно применять научный подход, не создавая сложных и необъяснимых монстров. Можно проявлять творчество, не прибегая к хеджированию, свопам, игровым стратегиям и вероятностным сценариям. Можно обладать достаточным пониманием инвестиций, чтобы распознать, когда вас пытаются обмануть.
Что действительно нужно для успешного инвестирования
Для успеха в инвестировании требуются базовые знания о бизнес-процессах, рыночных, экономических и процентных циклах, методах управления, а также немного понимания розничной торговли, психологии, организационных навыков и элементарной экономики. Также крайне полезны такие качества, как сосредоточенность, решительность и дисциплина.
Портфель как бизнес
Проще говоря, ваш инвестиционный портфель — это магазин, внутри которого работают два предприятия. В розничном отделе вы накапливаете качественные товары (акции), чтобы в будущем продать их по достижении целевой цены. В офисе вы собираете инструменты для генерации дохода (облигации, дивидендные акции), предназначенные для покрытия текущих расходов и создания будущего денежного потока.
Как владелец бизнеса, вы должны иметь дисциплинированный план, четкие правила, процедуры и контроль. Единственное дополнительное условие, которое требуется, — это время, чтобы направить поезд к заранее намеченному пункту назначения. Возможно, вам понадобится найти квалифицированного проводника — специалиста, который принимает непосредственные инвестиционные решения, а не просто продает финансовые продукты. Но понимать сам процесс необходимо.
Итог: рынок исправится, прибыль нужно фиксировать
Так что да, это правда — фондовый рынок с очень высокими ценами в конечном итоге скорректируется. Никто не знает, когда именно это произойдет, но сомнений в том, что это случится, нет. Все инвестиционные решения принимаются в условиях неопределенности, и еще никто не стал беднее, зафиксировав прибыль.
Во время рыночного ралли, когда стоимость портфеля находится на пике или близка к нему, всегда — подчеркиваю, всегда — продавайте слишком рано.
