Анонс ВТБ о выпуске облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами, мгновенно вызвал у многих ассоциации с фильмом «Игра на понижение» и ипотечным кризисом 2007-2008 годов. Однако стоит разобраться, насколько эти опасения оправданы и что на самом деле представляет собой этот финансовый инструмент.
Суть сделки ВТБ
Банк ВТБ объявил о пилотном выпуске облигаций, базовым активом для которых служит портфель потребительских кредитов. Это первая в России сделка по секьюритизации такого типа, полностью структурированная по отечественному законодательству.
Объём кредитного портфеля, лежащего в основе выпуска, составляет 45 миллиардов рублей. При этом самих облигаций будет выпущено на 35 миллиардов, что создаёт «подушку безопасности» в 10 миллиардов рублей — размер обеспечения превышает объём эмиссии. По словам руководителя управления секьюритизации ВТБ Капитал Андрея Сучкова, в условиях низких ставок этот инструмент предлагает инвесторам привлекательное соотношение риска и доходности на среднесрочном горизонте, подкреплённое высшим кредитным рейтингом.
Размещение планируется среди широкого круга розничных инвесторов до 20 сентября 2021 года. Облигации предполагают ежемесячный купон с доходностью 8.30% годовых и имеют наивысший рейтинг надёжности ruААА. Важно отметить, что доля секьюритизируемых кредитов невелика и составляет около 3% от общего потребительского портфеля банка.
Место на долговом рынке и вопросы надёжности
Чтобы понять суть нововведения, нужно вспомнить основы. Облигации — это долговой рынок. Компании привлекают средства на развитие, а частные лица — на покупки. Надёжность корпоративных заёмщиков можно оценить по финансовой отчётности, но оценить платёжеспособность тысяч частных лиц — задача для банка.
В иерархии надёжности традиционно лидируют государственные облигации (ОФЗ), за ними следуют бумаги регионов, муниципалитетов и крупных компаний. Где же в этой системе находятся облигации, обеспеченные потребительскими кредитами? Логично предположить, что их место ближе к нижней части рейтинга, рядом с бумагами компаний, испытывающих трудности. Поэтому присвоение им высшего рейтинга ruААА вызывает вопросы у части экспертов.
Например, руководитель группы «Влияние» Никита Донцов отмечает, что суть операции в том, что частные инвесторы фактически выкупают у банка долги физических лиц. Он считает, что в сложные экономические времена пакет необеспеченных потребительских кредитов — это высокорискованный актив, от которого регулятор обычно старается защитить неквалифицированных инвесторов.
Сравнение с кризисом 2008 года: есть ли сходства?
Ипотечный кризис 2008 года был вызван не самим фактом секьюритизации, а двумя ключевыми проблемами:
1. Неконтролируемая выдача кредитов ненадёжным заёмщикам, что создало «пузырь» необеспеченных обязательств.
2. Непрозрачность финансовых инструментов, когда надёжные и высокорискованные активы смешивались, скрывая реальные риски от инвесторов.
В случае с ВТБ ситуация выглядит иначе:
1. Прозрачность. Банк открыто заявляет, что облигации обеспечены именно потребительскими кредитами. Здесь нет скрытых махинаций, и инвестор может осознанно оценить риски.
2. Масштаб. Объём выпуска составляет лишь 3% от кредитного портфеля банка. Пока он остаётся столь незначительным, говорить о системных рисках, подобных кризису 2008 года, преждевременно.
3. Гарантии. Наличие «подушки безопасности» в 10 миллиардов рублей (разница между объёмом кредитов и выпуском облигаций) добавляет защищённости инструменту.
Таким образом, на текущем этапе эта сделка выглядит скорее как тестирование нового рынка, а не как фактор системной угрозы.
Зачем это нужно и стоит ли инвестировать?
Современная экономика во многом держится на долгах: компании развиваются на заёмные средства, а потребители стимулируют спрос. Однако автор статьи выражает скептицизм, отмечая тревожную тенденцию: объёмы потребительских кредитов растут на фоне стагнации реальных доходов населения. Это создаёт риски для финансовой системы в долгосрочной перспективе.
С точки зрения инвестиций, облигации ВТБ под 8.3% годовых — не единственный вариант на рынке. Многие дивидендные акции надёжных компаний (например, из сырьевого или телеком-сектора) могут предложить сопоставимую или более высокую доходность. Инвестируя в акции, инвестор вкладывается в растущий бизнес, а не просто финансирует чужие долги через банк-посредник.
Выводы:
- В ближайшей перспективе выпуск ВТБ не несёт угрозы повторения кризиса 2008 года благодаря небольшому объёму и прозрачности.
- Однако если практика секьюритизации потребительских кредитов станет массовой, риски для финансовой системы могут возрасти.
- Для инвестора этот инструмент — лишь одна из многих альтернатив. Его привлекательность зависит от индивидуальной склонности к риску и инвестиционной стратегии.
Скорее всего, ВТБ с помощью этого выпуска «прощупывает почву», и в случае успеха мы можем увидеть новые, возможно, более крупные эмиссии подобных бумаг.
Благодарю, что делитесь новостями и даёте понять, что для вас интересно и что вас беспокоит.
По традиции — будьте богаты, здоровы и любимы.
Больше интересных статей здесь: Банки.
Источник статьи: Втб выпускает облигации, обеспеченные кредитами. Привет из 2008-го?.
