«Любая, даже самая сложная, проблема обязательно имеет простое, легкое для понимания, но неправильное решение»
(С) «Законы Мерфи» А. Блох
Два типа инвесторов на рынке
Российский рынок акций сегодня привлекает участников с разными целями. Условно их можно разделить на две основные группы.
1. Спекулянты: это скальперы и дей-трейдеры, которые стремятся к быстрой прибыли, надеясь на десятки процентов в месяц. Их горизонт инвестирования — часы, дни, реже недели.
2. Долгосрочные инвесторы: эта категория ориентируется на более скромную, но стабильную доходность, занимая консервативную позицию с горизонтом в годы и десятилетия.
Конечно, это упрощение. Один и тот же человек может часть капитала вложить в надёжные облигации, а другую — рискнуть на срочном рынке. Однако ключевое различие в мотивации: одни ищут азарт и быстрые деньги, другие — сохранение и постепенное приумножение капитала.
В этой статье мы оставим в стороне азартных спекулянтов и сосредоточимся на долгосрочных инвесторах. Среди них широко распространилось убеждение, что единственно верная стратегия — «купил и держи» до победного конца.
Причём держать предлагается буквально вечно, не обращая внимания на изменения в компании или экономике. Любые попытки пересмотреть портфель или провести ребалансировку объявляются ересью, недостойной «настоящего» инвестора. Давайте разберёмся, почему такой догматичный подход может быть опасен, и откуда берётся его популярность.
Почему «купил и держи» не работает для отдельных акций
Идея «купил и держи» сама по себе разумна, но её абсолютизация граничит с абсурдом, особенно когда речь идёт об акциях конкретных компаний. С индексными фондами (ETF) ситуация иная, но об этом позже.
Главная проблема в том, что мир не стоит на месте. Даже гиганты индустрии со временем теряют позиции. Вспомните General Electric, некогда столп американской экономики, или Kodak, который не смог адаптироваться к цифровой эпохе. Авиакомпания Pan American и вовсе обанкротилась.
Эти примеры показывают: ни одна компания не застрахована от упадка или краха. Поэтому слепая вера в вечный рост одной бумаги — большой риск.
Единственный сценарий, где стратегия «купил и держи» в чистом виде имеет смысл, — это индексное инвестирование. Покупая широкий рыночный индекс (например, S&P 500 или IMOEX), вы делаете ставку на развитие экономики в целом. Состав индекса со временем меняется: слабые компании уходят, сильные приходят, что обеспечивает естественную «ребалансировку».
Но инвестируя в отдельную компанию, вы обязаны следить за её бизнесом и отраслью. Мало того, что нужно избегать угроз, так ещё и нельзя упускать новые возможности. Пока вы «держите» устаревающий бизнес, другие инвесторы зарабатывают на перспективных отраслях.
Мир меняется, и портфель должен меняться
На компании влияет множество факторов: технологические прорывы, аварии, смена руководства, политические решения, пандемии. Приведём примеры из российской практики:
- Сбербанк до и после прихода Германа Грефа — это две разные компании по эффективности и технологичности.
- АЛРОСА до и после затопления рудника «Мир» — разные масштабы бизнеса.
- Аэрофлот до пандемии и после — изменилась вся бизнес-модель.
Игнорировать такие изменения — значит игнорировать реальность. Это похоже на ситуацию, когда утром вы говорите, что сейчас семь часов, а через два часа утверждаете, что девять. Вы просто констатируете факт, а не «меняете мнение». Так и с инвестициями: если изменились обстоятельства, должно измениться и ваше решение.
На практике это означает, что выбирать акцию стоит с намерением держать её долго, но только пока сохраняются условия, сделавшие покупку целесообразной. Как только фундаментальные параметры ухудшаются или появляется более attractive альтернатива, портфель нужно корректировать.
Пример из личного опыта:
- ВТБ может выглядеть привлекательно в краткосрочной перспективе из-за дивидендов, но как долгосрочная инвестиция не подходит. Поэтому я не включаю его в основной портфель.
- Совкомфлот был куплен как дивидендная бумага, но рост капзатрат и падение прибыли изменили картину. Вместо того чтобы упрямо ждать мизерных дивидендов, разумнее было признать ошибку и переложиться в более перспективные активы.
Психологические корни догмы «купил и держи»
Почему же эта упрощённая концепция так популярна? Причины в основном психологические.
1. Простота. Стратегия не требует постоянного анализа, поиска информации и принятия решений. «Купил и забыл» — идеально для тех, кто не хочет напрягаться.
2. Психологический комфорт. Если вы никогда не продаёте, вам никогда не приходится признавать ошибки. Цена упала? «Я долгосрочный инвестор, подождём». Дивиденды низкие? «Со временем вырастут». Критиков можно легко отшивать, отсылая к горизонту в 20 лет. Это защищает самооценку, но не капитал.
Этот феномен хорошо описывает эффект Даннинга-Крюгера: чем меньше человек разбирается в теме, тем больше он уверен в своей правоте. У него просто нет знаний, чтобы оценить риски и альтернативы. Концепция «купил и держи» даёт новичкам ложное чувство уверенности и избавляет от мучительных сомнений.
Однако все великие инвесторы, включая Уоррена Баффета, Бенджамина Грэма или отечественных профессионалов, регулярно пересматривают и ребалансируют свои портфели. Они не считают свои решения непогрешимыми и готовы меняться вместе с рынком.
Итоги: баланс между терпением и гибкостью
1. «Купил и держи» — хорошая база, но не догма. Регулярный мониторинг помогает не упускать новые возможности и вовремя уходить из deteriorating бизнесов.
2. Рынок требует работы головой. Пассивное ожидание — не инвестиция, а лотерея. Ребалансировка — необходимый инструмент для повышения эффективности портфеля.
3. Условия меняются — меняются и решения. Если компания испортилась или нашлась более attractive альтернатива, нет смысла держаться за прошлые ошибки.
4. Не бойтесь признавать ошибки. Глупо получать 3.5% дивидендов, зная, что можно зарабатывать 10%. Признание ошибки — признак зрелости, а не слабости.
5. Для истинного «вечного» владения подходят только индексы. Если вы не уверены, что сможете consistently выбирать winning акции, индексный фонд — ваш выбор. Он обеспечивает диверсификацию и следует за ростом экономики.
Остальным же, кто верит в возможность обыграть рынок, стоит навсегда запомнить: ребалансировка — не предательство идеалов долгосрочного инвестирования, а необходимый элемент разумного управления капиталом. Работайте головой, будьте гибкими и не позволяйте психологическому комфорту стоить вам денег.
Больше интересных статей здесь: Финансы.
Источник статьи: Ребалансировка портфеля. Почему это многих злит?.
