История облигаций в России — это во многом история утраченного доверия. У многих наших сограждан сложилось стойкое предубеждение против этих ценных бумаг, и корни этого явления уходят глубоко в прошлое. Чтобы понять причины такого отношения, сначала разберемся, что же такое облигация.
Что такое облигация?
Облигация — это долговая ценная бумага, по сути, официальная расписка. Ее владелец (инвестор) дает деньги в долг эмитенту (тому, кто выпустил бумагу) и имеет право вернуть номинальную стоимость облигации или получить эквивалентное имущество в оговоренный срок. За пользование деньгами эмитент обычно выплачивает проценты (купонный доход). Таким образом, покупатель облигации становится кредитором для ее эмитента. В современной России существуют три основных вида: Облигации Федерального Займа (ОФЗ, выпускаются государством), региональные облигации (выпускаются субъектами РФ) и корпоративные облигации (выпускаются компаниями).
Истоки недоверия: Русско-японская и Первая мировая войны
Первая массовая волна разочарования связана с военными займами начала XX века. С началом Русско-японской войны (1904-1905 гг.) правительство Российской империи активно выпускало облигации для финансирования военных расходов. Затраты на войну оказались колоссальными — около 6.6 млрд золотых рублей, что эквивалентно пяти годовым бюджетам страны на тот момент. Последовавшая Первая русская революция (1905-1907 гг.) и экономические трудности едва не привели к краху денежной системы, основанной на золотом стандарте. Государство было вынуждено прибегать к внешним займам, чтобы выполнить обязательства.
Ситуация катастрофически усугубилась с началом Первой мировой войны. Финансовые потребности империи стали астрономическими. В 1914-1916 годах были выпущены военные облигации на сумму 8 млрд рублей, некоторые из которых имели срок погашения аж до 1996 года. Однако с падением монархии и приходом к власти Временного правительства, а затем и большевиков, эти бумаги превратились в ничего не стоящие клочки бумаги. По ним перестали выплачивать проценты, а погасить их стало невозможно. Интересно, что похожая судьба постигла военные займы Германии и Австрии, в то время как Великобритания выплачивала долги по облигациям Первой мировой вплоть до 2014 года.
Советская эпоха: от принудительных займов до «выигрышных» билетов
Следующий этап — массовое распространение облигаций в СССР. Уже с первых лет существования государства большевики начали выпускать облигации государственного займа, которые зачастую были обязательными для покупки работниками. Эта практика продолжилась и во время Великой Отечественной войны, когда облигации «Третьей пятилетки» были преобразованы в военный заем. Всего за годы войны было размещено облигаций на сумму более 100 млрд рублей, что стало существенной помощью для бюджета, общие военные расходы которого составили 586 млрд.
Советское правительство пошло по особому пути: большинство послевоенных облигаций гасились по номиналу без выплаты накопленных процентов, что помогало сдерживать инфляцию. Лишь небольшая часть бумаг была «выигрышной» — их владельцы могли получить крупные денежные суммы. Практика принудительного или «добровольно-принудительного» размещения облигаций продолжалась вплоть до распада СССР. Естественно, все обязательства по бумагам с датой погашения после 1991 года были аннулированы, что нанесло новый тяжелый удар по доверию граждан к государственным ценным бумагам.
Обратите внимание: Подборка самых холодных домов России. А вы переплачиваете за коммуналку?.
Финал недоверия: крах ГКО и дефолт 1998 года
Самый свежий и, пожалуй, самый болезненный для памяти россиян эпизод — история с государственными краткосрочными облигациями (ГКО) в 1990-х годах. Молодое российское правительство, нуждаясь в деньгах, начало выпускать эти бумаги с очень высокой доходностью. Изначально они пользовались спросом, но со временем система стала напоминать финансовую пирамиду: для выплат по старым выпускам требовалось постоянно размещать новые. В 1998 году пирамида рухнула, приведя к техническому дефолту по государственным обязательствам. Рубль резко обесценился, экономика рухнула, а тысячи людей и предприятий, вложившихся в ГКО, потеряли свои сбережения. Это окончательно подорвало веру в государственные ценные бумаги.
Современный парадокс: недоверие и косвенные инвестиции
Именно из-за этой тяжелой истории основными держателями современных ОФЗ сегодня являются иностранные инвесторы и российские банки. Возникает парадокс: граждане, не доверяя государственным бумагам напрямую, продолжают в них инвестировать опосредованно — через банковские вклады. Банки привлекают деньги населения под 3-4% годовых, а сами размещают их в более доходные ОФЗ (под 4-7%), получая разницу. Таким образом, люди не только теряют в потенциальной доходности, но и принимают на себя дополнительный риск — банкротства банка-посредника.
Работа с любыми финансовыми инструментами — валютами, акциями, облигациями — всегда сопряжена с риском. Однако для сохранения и приумножения капитала важно минимизировать издержки. Часто причиной выбора вклада вместо облигаций является нежелание брать на себя ответственность за инвестиции и изучать новые инструменты. Но тот, кто готов сделать этот шаг, может обнаружить, что прямые инвестиции в облигации федерального займа могут быть чуть более доходными и, при грамотном подходе, не более рискованными, чем стандартный банковский вклад.
P.S. Это не реклама, а попытка анализа исторических и финансовых причин, сформировавших текущую ситуацию на рынке инвестиций в России.
Больше интересных статей здесь: Банки.
Источник статьи: История облигаций в России.
