Эксперты Альфа-Банка: главный экономист Наталия Орлова и старший аналитик Анна Киюцевская.
Неожиданное решение ЦБ
Центральный банк России после длительной паузы, продолжавшейся с июля 2020 года, принял решение повысить ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов до уровня 4,5%. Это решение стало неожиданностью для большинства аналитиков, которые ожидали сохранения ставки на прежнем уровне в 4,25%. По мнению экономистов Альфа-Банка, данное решение противоречит недавним умеренным комментариям представителей регулятора и свидетельствует о смене риторики. Вероятно, на решение ЦБ повлияли два ключевых фактора: резкое ужесточение монетарной политики в странах с развивающейся экономикой, таких как Турция и Бразилия, а также усиление давления на курс рубля из-за возвращения санкционных рисков в повестку дня.
Оценка восстановления экономики как главный сигнал
Наиболее важным аспектом пресс-релиза ЦБ, по мнению аналитиков, стала оценка темпов восстановления российской экономики как опережающих ожидания. Регулятор отмечает сильное восстановление спроса и быстрый возврат многих секторов к докризисным уровням. Это означает, что слабые показатели промышленного производства и ВВП за начало года ЦБ интерпретирует не как признак слабого спроса, а как проинфляционный риск, связанный с ограничениями со стороны предложения.
Обратите внимание: Уровень средней минимальной процентной ставки по депозитам в топ-10 банках, %.
Такой взгляд прямо указывает на высокую вероятность продолжения цикла повышения ставки, особенно во второй половине 2021 года, когда на фоне низкой базы прошлого года ожидается очень высокий рост ВВП.Давление на рубль и глобальный контекст
Несмотря на мягкую политику ФРС, ускорение инфляции в крупных мировых экономиках создает давление на валюты развивающихся рынков. В России, несмотря на низкие макроэкономические риски, санкционные опасения заставляют ЦБ уделять повышенное внимание динамике курса рубля. Показательно, что даже на фоне значительного роста цен на нефть курс рубля остается на уровне декабря 2020 года, что говорит о заложенных в него высоких премиях за риск. Резкая реакция рынка на новую волну геополитической напряженности свидетельствует, что эффект укрепления рубля для сдерживания инфляции в этом году может не сработать.
Бюджетные риски и инфраструктурные проекты
В своем комментарии ЦБ также выразил озабоченность по поводу возможного роста бюджетных расходов, связанных с финансированием инфраструктурных проектов из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Ранее ожидалось, что мягкая денежно-кредитная политика в 2021 году будет компенсировать бюджетное ужесточение. Однако в случае реализации масштабных государственных инвестиций монетарным властям придется учитывать этот дополнительный инфляционный риск, что также говорит в пользу более жесткой политики.
Прогноз Альфа-Банка: дальнейшее повышение ставки
Жесткая риторика ЦБ недвусмысленно сигнализирует о намерении продолжить ужесточение. Аналитики Альфа-Банка ожидают следующего повышения ключевой ставки уже на заседании 23 апреля 2021 года, также на 25 базисных пунктов. С учетом новой коммуникации регулятора, базовый прогноз предполагает рост ставки до 5,0% к концу третьего квартала. К концу года ставка может достичь 5,25%, если ФРС начнет ужесточение раньше ожидаемого, или остаться в диапазоне 4,75–5,0%. При этом экономисты Альфа-Банка сохраняют более осторожный взгляд, полагая, что ускорение инфляции носит временный характер. С открытием границ внутренний спрос может сократиться, а увеличение предложения товаров, особенно в агросекторе, создаст дезинфляционное давление к концу года.
Больше интересных статей здесь: Банки.
Источник статьи: Альфа-Банк: "Жесткий комментарий ЦБ дает сигнал к дополнительному повышению ключевой ставки".
