В 2020 году российский фондовый рынок столкнулся с двойным давлением: резким ослаблением национальной валюты и одновременным снижением ключевой процентной ставки. С начала года курс доллара по отношению к рублю вырос с 61 до 76 рублей, что означает девальвацию российской валюты примерно на 24%. Это привело к существенному падению стоимости российских ценных бумаг, номинированных в рублях, для иностранных инвесторов.
Монетарная политика ЦБ и её последствия
Девальвация рубля происходила на фоне планового смягчения денежно-кредитной политики Банка России. В период с 2019 по 2020 год ключевая ставка была последовательно снижена с 7,75% до 4,25%. Такое решение, направленное на стимулирование экономики, имело прямые последствия для доходности финансовых инструментов.
В результате, к общим рыночным рискам, связанным с пандемией COVID-19, добавился фактор снижения доходности. Купонные выплаты по государственным и корпоративным облигациям стали уменьшаться вслед за падением ключевой ставки. Аналогичная тенденция затронула и банковские депозиты. Логично ожидать, что под давлением экономических условий сократятся и дивидендные выплаты по многим акциям российских компаний.
Отток иностранного капитала и давление на рубль
Сочетание девальвации и снижения доходности сделало российские активы менее привлекательными для иностранных инвесторов. Это спровоцировало их выход с рынков акций и облигаций. Классический механизм усугубляет ситуацию: при продаже ценных бумаг иностранцы конвертируют вырученные рубли обратно в доллары или евро, создавая на валютном рынке дополнительный спрос на иностранную валюту и оказывая тем самым новое давление на курс рубля.
Учитывая эту динамику, можно прогнозировать, что рынки долга и акций России будут оставаться под давлением как минимум в ближайшие шесть месяцев.
Кто в выигрыше? Двойственные последствия
В сложившейся ситуации можно найти и положительные аспекты для российской экономики. Например, иностранные инвесторы, выходящие с рынка в период слабого рубля, фиксируют убытки — теряя до 20% своих вложений в рублёвые облигации при конвертации выручки по невыгодному курсу.
Однако для российских инвесторов картина не столь однозначна. Быстрое возвращение курса рубля к уровням 60-65 за доллар выглядит маловероятным. Это означает, что потенциальная выгода от восстановления рынка для местных вкладчиков остаётся под большим вопросом, а низкая доходность по новым вложениям становится новой реальностью.
